近日，广东万年青制药股份有限公司（以下简称“万年青”）科创板之事引发了市场的热议，公司产品质量问题、违规问题以及合规经营等问题都遭遇到媒体与舆论的强烈质疑。

资料显示，万年青主营业务为中成药的研发、生产和销售，涵盖片剂、丸剂、硬胶囊剂、颗粒剂等11种剂型，主要产品包括消炎利胆片、参芪降糖片、苦木注射液和妇炎平胶囊等。

然而，作为一家药品生产企业，万年青近些年多次因为产品质量问题受到监管处罚，公司也存在排污超标、未批先建等环保问题。此外，公司原副总经理多次行贿一事也遭到媒体的挖掘，显示出公司在合规经营方面存在较大问题。

值得注意的是，万年青近三年研发费用率下滑明显，2019年销售费用率是其研发费用率的15倍之多，备受重销售轻研发的质疑。此外，公司在IPO前夕连续两次大额现金分红，又受到投资者的广泛质疑。

一、劣质药品屡遭处罚 环保问题引发担忧

招股书显示，万年青成立于1951年，主营业务为中成药的研发、生产和销售。经过多年发展，公司拥有102个国药准字号产品，涵盖片剂、丸剂、硬胶囊剂、颗粒剂等11种剂型。产品品种包括“胆道类”、“降糖类”、“清热解毒类”、“妇科类”、“补益类”、“儿科类”等，主要产品包括消炎利胆片、胆石通胶囊、参芪降糖片、苦木注射液等。

医药产品的生产存在原材料种类多、生产流程长、生产工艺复杂等特点，产品质量关系社会公众健康和安全，其有效性、安全性、稳定性至关重要。作为中成药来说，在原材料及中间产品的采购、加工、提取、存储、运输、使用等任一环节发生问题都可能影响产品质量。

然而，作为一家老牌的重要生产企业，万年青却多次因为质量问题遭到监管处罚，引发了投资者的强烈关注。

公开资料显示，早在2011年，广东省食品药品监督管理局就曾发布通告称，万年青制药生产的一批复方丹参片不符合规定项目为含量测定。2015年12月，万年青因生产“苦木注射液”受到汕头市食品药品监督管理局处罚6930元，并没收违法所得3465元。

2016年1月，黑龙江省食品药品监督管理局通告称，万年青生产的“苦木注射液”，不符合规定项目为性状可见异物。2016年5月，安徽省食品药品监督管理局发布公告称，万年青生产的“参芪降糖片”不合格，不符合规定项目为检出重量差异。

对药企来说，质量问题不仅会产生赔偿风险，还将对公司经营和声誉造成不利影响。而除了药物质量问题以来，万年青还因为不合格包材“药用聚乙烯袋”，于2017年11月被汕头市食品药品监督管理局责令改正并处以罚款1.5万元。

此外，由于药物生产涉及到废水、废气以及固体废物，医药企业的环保监管问题也日趋严格。招股书披露，2017 年 6 月 23 日，汕头市环境局对万年青做 出了《责令改正违法行为决定书》显示，万年青因小容量注射剂、基本药物大品种 GMP 技术改造项目以及固体制剂、液体制剂 GMP 技术改造项目存在未经竣工环保验收投入生产的情形被责令改正。

与此同时，万年青2018年还存在制剂生产线扩产增效技术改造项目存在未批先建和未验收先投产的情形，再次暴露出公司在环保方面的问题。

此外，万年青还存在排污总量超标情况。据招股书披露，根据公司现持有的《广东省污染物排放许可证》，其 2017 年度二氧化硫的排放许可量为 13.95 吨，但其2017 年度二氧化硫实际排放量超过排放许可量。为此，发万年青被迫采取整改措施并于 2018 年度和 2019 年度停止使用燃煤锅炉。

二、研发费用率不足2.5% 6次行贿公职人员

然而，如果说公司环保、质量管理还存在一些非可控因素的话，万年青多次向原广东食药监局官员进行行贿就可谓劣迹斑斑。

公开资料显示，2014年-2016年，万年青原副总经理魏某为了谋取利益，先后6次向广东省食药监局药品安监处原处长蔡明进行行贿，合计送给蔡明币6万元。据魏某本人证言，其送钱给蔡明，是因为蔡明是广东省食药监局药品安监处处长，其公司属于蔡明监管的范围，平常有一些手续需要蔡明的处室审批，其希望和蔡明搞好关系，方便公司业务的开展和进行。

此外，广东万年青制药有限公司的《药品GMP认证申请书》、《申请受理表》以及广东省食品药品监督管理局《GMP认证审批件》显示，该审批件“处领导审核”栏由蔡明签字同意呈上审批。

通过上文万公司多次未批先建、违规排放等事情来看，万年青似乎并不在乎环保、药物质量频出，而更愿意与领导搞好关系。然而，随着公司诸多丑闻被媒体发掘，万年青创业板未来冲关之路恐怕并不太好走。

整体来看，我国医药行业长期无序发展状态，市场竞争整体激烈，制药行业的集中度较低。不少企业质量管理、环保理念单薄。但随着国家对医药行业的监管日趋加强，中成药生产企业将在、质量监控、市场规范等方面面临日趋严格的考验，大部分质量控制能力较弱、内控管理不足的企业将面临淘汰，万年青作为一家拟上市企业来说，似乎很有必要提升自身的欠缺。

此外，万年青重销售轻研发的问题也引起了市场的热议。招股书显示，2017年-2019年，万年青研发费用分别为691.54万元、704.11万元和781.68万元，研发费用率分别为3.61%、2.42%和2.47%，处于明显的下滑趋势。

但是，公司同期的销售费用却分别为 4,469.39 万元、10,492.56 万元和 12,108.24万元，分别占营业收入比例为 23.33%、36.12%和 38.25%。由此计算，2019年万年青销售费用是研发费用的15倍以上！

本次IPO，万年青拟募集资金3.61亿元，将用于中成药生产扩建项目、研发中心建设项目，并补充营运资金8000万。

然而，从公司过往豪气的分红来看，万年青似乎并不缺钱。招股书显示，2017年与2019年，万年青分别进行了现金分红3845.58万元和3000万元。到底是公司“不差钱”，还是公司故意在IPO前夕分红而“肥水不流外人田”？

面对市场对公司产品质量、环保内控以及合规经营等方面的问题，京达财经曾发函向万年青问询。截至本文发稿之日，尚未受到公司相关部门回复。

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